mogotv2024 @gmail.com

北京商报记者薛晨责任编辑：常福强□张 锐《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》（简称《通知》）允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，对专项债的这种特殊赋能既代表金融制度构架的深度创新，也显示了财政政策导向的科学突破，其对基建投资与经济增长所构成的能量支持效用被寄予了厚望。

第三轮周期（2010-2015）：稳健偏松-稳健偏紧-稳健中性-稳健偏松，回归稳健、多目标制约操作空间有限的六年。总量略显被动，结构上主动布局，2014年构建创新型结构性工具灵活调整。一揽子计划继续，M2增速仍处于20%左右的高位，货币政策稳健偏松；2011年受欧债危机影响，实体经济超预期紧缩；2014年金融市场乱象、经济增速换挡，结构性货币工具出台，为金融稳定和经济增长货币政策稳健中性；2015年经济下行压力增大叠加外汇占款下降，稳增长和国际收支货币政策稳健偏松。

遵循经济规律遵循经济规律的要义是沿着建设社会主义市场经济的道路向前推进改革，并纠正一切与这一目标相违背的体制机制。在这个方向下，应当特别关注如下三方面进展：其一，“完善人民币汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”。在推进“三率”市场化过程中，汇率的市场化关系我国能否有效利用国内国际两个市场；利率市场化关乎我们能否有效地将有限的资源配置到最有效率的领域、地区、行业和企业手中；国债收益率曲线的完善，则关系到我国金融产品定价的合理性和科学性。在市场经济中，市场引导资源配置，而市场的引导主要依靠金融资源的流动，金融资源则主要受到这三个“率”所揭示出的信息牵引。客观地说，完成“三率”市场化，我们仍然任重道远。

2018年经济下行压力不减，物价基本处于2%的合理区间，央行最终目标为经济增长和金融稳定，以结构性宽松的货币政策应对国外冲击、支撑国内去杠杆。美联储加息、美元走强、特朗普减税、全球贸易摩擦导致资本加速回流美国本土，各国尤其新兴市场普现汇率贬值和股市下跌。央行此阶段的最终目标有两个：经济增长和金融稳定。从三次定向降准和7月的央财之争可以看出，货币政策在边际上有所放松，但是央行不会重走“大水漫灌”的老路，而是“精准滴灌”，一是因为大面积注水只是饮鸩止渴和拖延时间，并不能解决实体经济中注入信用违约、小微融资难、股权质押风险爆发等结构型失衡困境；二是为了继续配合去杠杆和防风险进程，货币政策仍需克制；三是央行有能力精准投放流动性。经过4年对于结构性货币政策工具的创新和摸索，央行已经可以通过MLF、PSL、CRA、定向降准等灵活调节流动性。

图5：沥青炼厂库存率（%）数据来源：WIND沥青厂库库存方面，今年11月库存率在39%，同比增加6%，厂家库存压力明显增加。相比去年年底沥青低库存情况，今年第四季度沥青库存呈现明显的增长趋势，预计年底库存仍将维持在较高水平。据隆众资讯显示，山东地区，齐鲁、东明、滨阳继续转产，个别地炼日产下降，终端施工赶工需求，带动库存下降；华北地区，区内炼厂开工率较低，加之京津冀周边施工进入收尾，整体出货顺畅，带动库存下降。东北地区，区内需求继续下滑，炼厂出货多受阻，区内库存小幅上升。西北地区，受降雪天气影响，炼厂多出货不畅，库存小幅上升。华东地区，镇海炼化多走船运，个别地炼日产下降，带动库存下降。 华南、西南地区，茂名石化库存小幅增加，但北海和源停工消耗库存，整体库存维持稳定。

东方金诚技术委员会主任俞春江认为，《办法》首次系统确立了信用评级机构的法律责任，大幅提升了信用评级机构违法违规成本，对信用评级机构的执业行为形成强有力的约束。《办法》在评级机构保密、评级机构备案、评级人员备案、违法违规行为等方面确立了明确的法律责任，建立了罚款制度并提升了罚金额度，大幅提升了信用评级机构违法违规成本。